中金发布研报称，督察恒隆地产（00101）“跑赢行业”评级，狡计价7.43港元，对应7.0%的2025年狡计股息收益率（隐含12倍2025年中枢市盈率）和25%上行空间。公司交往于8.7%的2025年预期股息收益率和9.7倍2025年中枢市盈率。洽商财务成本用度化占比进步及缔造销售结算毛利率或存压力，下调2025年中枢净利润预测至30.69亿港元（同比-0.8%），并引入2026年预测31.76亿港元（同比+3.5%）。

中金主要不雅点如下：

2024年岁迹略低于市场预期，派息允洽市场预期

恒隆地产公布2024年岁迹：收入同增9%至112.4亿港元，鼓舞应占基本纯利同比-25%至31.0亿港元，略低于市场一致预期；末期股息同比下落33%至0.40港元/股，与中期降幅一致，隐含2024全年股息收益率8.7%。

积极布局鼎新以应付环境变化，4Q24中国内地市集筹画压力角落缓解。跟随国内刺激战略对钞票价钱以及豪侈者信心拉动，公司中国内地市集销售额4Q24同比降幅趋缓至-10%（东谈主民币口径），对比前三季度降幅永别为12/14/18%。全年中国内地市集总销售额同比下滑14%，其中，次高端/上国外高端/上海高端市集永别同比+2%/-9%/-20%。

全体租出收入全年同比下落6%，比较中期-7%基本自若，其中港币贬值影响为1.5%。占租出收入54%的内地市集房钱下落3%（东谈主民币口径），占比14%的内地写字楼及酒店房钱同比下滑2%（东谈主民币口径）。占租出收入31%的香港物业房钱下落9%，主要受个别零卖物业和写字楼较大领域田户租约续签鼎新影响，若放置这一影响则房钱下落1-2%。

发展趋势

净欠债率有望企稳，利息支拨亦或渐渐达峰。公司素质本钱支拨周期将在2025年达峰，若昔日莫得新步地投资，则2025年底的净欠债率或与2024年底接近（2023和2024年底净欠债率永别为31.9%和33.4%）、随后年份则或趋于下落。公司在2024年底督察平均融资成本同比合手平于4.3%，并于2025年1月签定成本更低的100亿港元银团贷款。展望随公司净欠债率达峰，若平均融资成本褂讪、则利息支拨亦有望渐渐达峰。

存量步地筹画压力岑岭或已渡过，新步地有望冉冉孝敬角落收入增量。中金合计，若2025年中国内地支合手性战略合手续落地撑合手住户信心，相易挥霍出境流速斜率放缓，占公司租出收入高比例的中国内地市集筹画压力有望趋缓。据公司计较，杭州步地将自2025年起分期开业，其中购物中神思较1H26开业、面前预招租签约率达71%，另外无锡、上海料不竭在2025-27年有酒店等租出步地开业。此外，缔造物业存货销售有望提供罕见现款流支合手。

风险成分

境内重奢豪侈进展弱于预期；公司本钱开支及债务偿还压力超预期；新步地开业进展不足预期。

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