上海证券有限拖累公司黄卓,王真真近期对凯赛生物进行酌量并发布了酌量禀报《2022年半年报点评体育游戏app平台，疫情影响短期功绩，癸二酸产能开释叠加新材料冲破助力快速规复》，本禀报对凯赛生物给出买入评级，面前股价为79.77元。

凯赛生物(688065)

事件空洞

2022年8月12日，公司发布2022年半年度禀报，上半年营收12.89亿元，同比增长13.53%；归母净利润3.36亿元，同比增长7.71%；扣非净利润3.36亿元，同比增长14.83%。

销售和产能端均受疫情影响，下半年癸二酸投产后功绩有望建树：

1）销售端：由于公司主要客户位于上海、苏州等疫情区域，疫情时间下旅客户停工停产导致需求减少，故二季度销售有所影响。公司客岁投产的生物基聚酰胺的销售执行也受到疫情影响。咱们以为下半年公司客户规复出产后，需求量将稳中有升，新址品的执行也有望提速。

2）产能端：4万吨/年生物法癸二酸建设名目原计算于2022年上半年投产，由于疫情影响建设有所延后、装置调试较计算延后，将于三季度建成并启动试出产。由于癸二酸的主要客户与公司长链二元酸（DC11-DC18）的客户部分相易，咱们以为公司不错充分诈欺现存客户资源，快速完毕销售。

居品占比变化导致毛利率略有下落，公司加大销售和研发进入，用度率有所提高，影响净利率

2022年H1毛利率为35.07%较2021年H1下落1.33pct，主若是由于生物基聚酰胺毛利率较长链二元酸低，收入占比迟缓提高导致；研发和销售加大进入，用度率有所高潮，最终影响净利润率，同比下落1.41pct至26.10%：

1）销售进入加大：销售用度同比高潮45.19%至0.21亿，销售用度率高潮0.36pct至1.64%，主要系公司销售东说念主员东说念主数的加多，以及仓储费样品费的加多。

2）研发进入加大：研发用度同比高潮53.04%至0.86亿，研发用度率高潮1.73pct至6.71%，主要系公司本期研发东说念主数和研发名目进入均有加多。截止6月30日公司研发东说念主员数为389东说念主，同比增长69.87%。

加大新材料研发进入，加固居品组合护城河。

公司不竭在生物法长链二元酸、生物基戊二胺及生物基聚酰胺功能材料等范围所积贮的生物制造本领基础上捏续研发。如生物基长链聚酰胺、高温聚酰胺、聚酰胺弹性体、农业灭亡物、可降解材料等名目。长链聚酰胺主要用在汽车零件、深海石油管说念、粉末涂料等应用范围。高温聚酰胺主要用作汽车、机械、电子/电气工业中耐热制件的理思工程塑料。跟着汽车轻量化本领不竭篡改及深海石油开采需求逐年加多，特种聚酰胺市集将不竭膨胀。

生物基聚酰胺与连续玻璃纤维好像碳纤维制成的复合材料，正在多个范围进行应用诱导和测试，有望进入“以塑代钢、以塑代铝、以塑代塑”用于替代金属、替代热固型材料的大场景应用阶段。加大在生物基聚酰胺应用诱导进入的同期，公司积极探索绿色、环保的可捏续发展看法，为了科罚生物制造原料的永久供应和生物灭亡物的再诈欺，公司正在开展秸秆处理和应用于乳酸出产的实验和万吨级示范线的建设，发达胜仗。

坚捏新址品执行，加固客户资源护城河。

生物基聚酰胺当作一种新式聚酰胺材料，进入市集时辰较短，在现实中，下流化工材料出产商关于原材料的使用和更迭是一个步骤渐进的经由，客户关于材料的性能长远表露和老到使用需要一定时辰，因此需要捏续的销售进入。以PA56和PA66为例：天然两种居品在不同应用场景下性能各有优劣，但PA56当作一种新式通用型聚酰胺材料，进入市集时辰相对较短，客户关于该材料的性能长远表露和老到使用需要经由，此外，相较于PA66较为完善的应用圭臬，生物基聚酰胺关连圭臬仍在进一步执行完善经由中。公司进一步与下旅客户深化互助，积极开拓居品下流潜在应用，捏续发掘开拓市集空间，如DC18居品与外洋着名医药企业互助，助力其研发出产新一代降糖药物；公司的生物基戊二胺在通过下流外洋客户考据的基础上，不竭拓展异氰酸酯、环氧固化剂等范围的应用；公司的生物基聚酰胺在新动力汽车、风电叶片及管材、板材、建筑材料、结构件等市集范围较大的应用场景和范围的拓展与应用。

股权引发落地，以高增长的功绩运筹帷幄当作捕快看法，彰显发展信心。

2022年7月19日，公司发布《2022年限度性股票引发计算（草案）》，拟向200位引发对象授予220万股限度性股票，约占公告时公司股本总和4.17亿股的0.53%，授予价钱为每股80.00元。捕快年度为2022年-2025年4个管帐年度。本次股权引发对象范围广，捕快年度长，将公司永久发展与中枢职工利益相连络。充分清楚出公司在招引和留下优秀东说念主才的力度，以逶迤公司中枢团队的积极性和创造性。

投资淡薄：咱们以为下半年癸二酸产能的开释以及新材料研发应用的冲破将捏续带来功绩提高，公司终年深耕聚酰胺产业链所变成的本领上风，以及在新一代合成生物学本领上的开拓将使公司保捏行业超越地位。商量上半年疫情影响，咱们下调公司功绩预期，量度2022-2024年公司营收为28.36亿、38.20亿、49.58亿元，同比增速为19.98%、34.72%、29.79%，2022-2024年公司归母净利润为7.13亿、9.45亿、11.51亿元，同比增速为19.83%、32.65%、21.80%，面前股价对应P/E为68.55、51.68、42.43倍。督察“买入”评级。

风险指示：放大齐产不足预期的风险、新品市集考据不足预期的风险、原材料和动力价钱波动风险、下旅客户拓展不足预期的风险、产能建设不足预期的风险。

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据筹划，海通证券(600837)邓勇酌量员团队对该股酌量较为长远，近三年量度准确度均值高达84.59%，其量度2022年度包摄净利润为盈利7.3亿，证实现价换算的量度PE为45.58。

最新盈利量度明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增捏评级1家；畴昔90天内机构看法均价为140.0。证实近五年财报数据，证券之星估值分析器具清楚，凯赛生物（688065）行业内竞争力的护城河精良，盈利才气精良，营成绩长性精良。财务健康。该股好公司运筹帷幄3.5星，好价钱运筹帷幄2星，综协运筹帷幄2.5星。（运筹帷幄仅供参考，运筹帷幄范围：0 ~ 5星，最高5星）

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